わが投資術　市場は誰に微笑むか

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長者番付第１位にもなった著名な投資家（タワーK1ファンド経営者）による経験談。完全に理解できたわけではないが、今まで行ってきた投資の成功、失敗についてかなり深く述べているように思う。とても勉強になった。

「ハードルレートとは成功報酬をもらうためには最低このぐらい儲けてくれよ、という基準です。我々...続きを読むのファンドのハードルレートは３％でした。運用フィーが１％かかるので４％以上儲けないと成功報酬はゼロです」p3
「大勢と同じ考えやポジションを持っていると間違ったときに大損しやすく、少数派の考えやポジションであれば間違っても損失が少ない」p18
「とにかく値上がりした株はできるだけ買うのを避けるのが私の基本的な考えです」p36
「大型株で投資家が儲けるためには「市場が見せる一瞬の隙」を逃さないことです。まあ割安小型株の場合には驚くほど隙だらけなのですがね」p43
「個人投資家が日本の大型株に分散投資をしたいならTOPIXのETFが一番合理的」p50
「出会いを大切にする。自分に実力があって人としての信頼があれば、良い話は向こうからやってくる。ここぞと思ったときには思いっきり自分をアピールする」p55
「（ヘッジファンドの私の定義）１　ロングだけでなくショートもできる。２　成功報酬が大きい。典型的には１・20ストラクチャー（ワン　トウェンティー　ストラクチャー）と呼ばれ、運用フィーが運用資産（ＡＵＭ）の１％、成功報酬が儲かった分の20％。３　運用責任者の金融資産の相当部分がファンドにつぎ込まれている」p85
「ボラティリティーをリスクと勘違いしている金融関係者が多すぎます」p87
「リスクのないヘッジファンドなど存在しません」p87
「私はリスクのない世界は「死んだ世界」だと思っています。人間は生きている限りリスクから逃れられません」p89
「ヘッジファンドは自分のアイデアに自信があるときは力いっぱい勝負しなけりゃいかん」p90
「築年数30年の物件を買ってポートフォリオに入れると、その30年分の減価償却費の積み立てが最初からないわけですから、基本、建て替え時に償却費の積み立て不足に直面するわけですよ」p108
「今の日本の長期金利を前提にすると、ＰＥＲが10倍以下の株は総じて信じられないぐらい割安。長期金利が３％まで上昇してもまだ十分に割安」p109
「（似鳥社長）これだ、っていう優秀なやつ見つけたら、どこまでも追いかけて絶対にうちで働いてもらう。それが社長の仕事だ」p185
「小型株投資は個人投資家の方が機関投資家より圧倒的に有利です。ヘッジファンドを新たに始めるなら、ＡＵＭが小さいうちに小型株でパフォーマンスレコードをつくっておくのがマーケッティングを楽にする一番の方法です」p188
「我々が危機に落ちいった理由を整理してみるとこうなります。１　リーマン危機前、すでにショートで大損してＮＡＶが激減していた。結果としてロングポジションのＮＡＶに対する比率も激増し、マージンに余裕がなくなっていた。２　ファンドの投資家の半分が解約した。３　プライムブローカーからマージンのルール改定（株の担保価値引き下げ）の申し出があった。４　リーマンショックで小型株がさらに下がった」p199
「（落ちてくるナイフを２度つかむ）底値付近で買おうと思ったら落ちてくるナイフをつかまなきゃ」p229
「マイクロプラスチックの主要な発生源はどうやら洗濯機の排水だとわかってきた。ポリエステル繊維などの合成繊維から微小の粒子が無数に発生するのです」p283
「エリートコースから外れ、死に体企業のCFOになって悪事を働く証券会社のOBは後を絶ちません。気を付けましょう」p295
「人間には快適に暮らしていくだけの収入が必要です。しかし、それ以上の幸福感を得るためには「なんでもいいから他人の役に立っている」という実感が必要なのではないでしょうか」p314
「（清原達郎）ファンドを閉じる際の個人資産総額は約800億円を超える」p319

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機関投資家の参加しにくい小型株は、しばしば本来の価値より安く放置されていることがある。PERとネットキャッシュ比率のスクリーニングにより小型割安成長株を見出す手法が詳解されている。

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難しい。が、ところどころ勉強になる部分もあり、なにより株式投資にはこのような気概や観点が必要であることを知れたのがとても新鮮だった。

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★コントラリアンの尋常ならざる気迫★長者番付トップで名前を見て以降、どんな人なのだろうとずっと思っていた。比較的軽いタッチで書いているが、逆張りを徹底できる激烈な人であることは透けて見える。ファンドの基準価格の上げ下げ、そして自分の金融資産をほぼすべてつぎ込んでいること（確かにそうしたファンドでなけ...続きを読むれば信用できない）に耐えられるのも、もちろん並の神経ではない。

株式投資で小型割安成長株に投資すれば、自分の判断が間違っていたからといって損をするとは限らないし、正しかったもうかるとは限らない、ということを冒頭に持ってくる。なるほど。

ＰＥＲで単純に割安を判断することに感じていたモヤモヤ（資本と借入の構成で変わる）についても、キャッシュニュートラルＰＥＲという視点で整理する。
▼キャッシュニュートラルＰＥＲ＝ＰＥＲ×（１ーネットキャッシュ比率）
▼ネットキャッシュ比率＝（流動資産＋投資有価証券×０．７ー負債）／時価総額
▼ネットキャッシュ→会社が赤字になろうが売れる資産

消費者金融や不動産、銀行などイメージの悪い業界ほど可能性があるという。最大のヒットはプレサンスとのこと。確かに大阪に行くと林立するマンションを見て、いまなら強さをはっきりを感じられる。社長個人の資質をリサーチできなければ、個人投資家にはリスクが大きいが。

会社の規模拡大とともに競争力を高められるのか、それとも将来需要を先食いしているだけなのか。企業分析で重要な視点だ。

野村証券からゴールドマンサックスを経てヘッジファンドに至るまで、自分の価値をどうやったら最大化できるのか極めて意識的。その経緯もとても面白い。

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銘柄の「視聴率」が低い方が猛者は少ない。小型でも人気テーマ化すると掘り出し物は探しにくいと思われる。

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成功したヘッジファンドのマネージャーが、自分自身の運用経験に基づいて、株式投資について書いた本なので、非常に説得力がある。
銘柄の選定方法など、今後の株式投資の参考にしたい事が沢山あった。

上昇トレンドでは順張りが速いとは思うけれど、やっぱり逆張りが正解かな・・・・。

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本物の投資家の本。株式投資をしている人全員にお勧めできる。
内容も赤裸々で実在の企業が忖度なく評価されている。
誰かもわからないインフルエンサーの情報商材でなくこのような本にお金も出すべき。

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元野村証券マン、起業してヘッジファンドで個人としても800億稼いで、
最後の長者番付1位の座を得た著者。
癌で声帯を失い、後継者がない今、すべてをこの本にぶちまけた、という触れ込み。

読んではみたが、まねできそうなものはそんなにはない。
アクティブで高い手数料取られるより、安い手数料のパッシブがい...続きを読むいとか、
新NISAはやるしかないとか、
きわめてノーマルな部分は誰もが取り入れられる。

しかし著者のような、何か事件があったとき、大勢の意見をうのみにせず、
しっかり状況を押さえ、逆張りの形で構え、勝つ、というのはなかなかできない。
その調査エネルギー樽や凄いもので、だから引退を決めたと言える。
一例はプレサンスコーポレーション。みなが投げ売りする中買い、
オープンハウスがTOBしたときに相当儲けたという。
オリンパスしかり。新生JALしかり。どこぞのREITしかり。
結果論、、、のように見えなくもないが、自分の足で調べ、頭で考えてる。
世の中の空気に流されない。
それができればなあ、、、

お見事な一冊。


■第1章 市場はあなたを見捨てない
間違っても損をするとは限らない 正しかったら儲かるとは限らない/投資のアイデア=株価に織り込まれていないアイデア/すべての情報にはバイアスがかかっている/情報収集に金をかける必要はなし/投資家は相場に勝てるのか/パッシブ運用vs.アクティブ運用 ほか
■第2章 ヘッジファンドへの長い道のり
野村證券入社──抱いた「強烈な違和感」/損をする個人投資家のパターン/北尾吉孝氏に救われる/軍曹/「腐れ玉」の行方/「ロング・ショート運用」の夜明け ほか
■第3章 「割安小型成長株」の破壊力
実は役に立たない「PBR」/キャッシュニュートラルPERの問題点/「1段階モデル」は低PER株に有効/金利が上がると、高PER株は不利?/「イメージの悪い業界」こそチャンス/バリュエーションの梯子を上る/資金100万円で「割安小型成長株」投資/「成長株投資」と「バリュー投資」の違い/マザーズ(グロース)は「最悪の市場」/「トレンドフォロワー」と「コントラリアン」 ほか
■第4章 地獄の沙汰は持株次第─25年間の軌跡
K1ファンドの運用スタイルの変遷/ファンドのパフォーマンス ほか
■第5章 REIT─落ちてくるナイフを2度つかむ
まさかのIPO「20億円分」当選/リーマンショックとREIT暴落
■第6章 実践のハイライト─ロング
■第7章 実践のハイライト─ショート・ペアートレード
個人投資家には個別銘柄のショートは勧められない/ショートの分散投資はおろかな行為/日経225指数の闇/ようやくわかったショートの勝ち方 ほか
■第8章 やってはいけない投資
ESG投資はナンセンス/未公開株は決して買ってはいけない ほか
■第9章これからの日本株市場
10年以内に起きる破滅的リスク/今後の日本株を取り巻く環境「8」の予想/縮小を続ける内需/日本株ショーテッジ時代の到来 ほか

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超実践的な日本株投資本。こんなに教えてもらっていいんですかレベルの有用なバリュエーション分析手法。

と同時に、決して清原さんがこの方法論だけで勝ってきたわけでもないことがわかる。相場が逆に行っているときに自分の信念を見失わないのはとても難しいが、そこを強靭な精神力をもってポジションをむしろ積み増し...続きを読むていったこと、そして他人の嘘や欺瞞を見抜く鋭い洞察力。

これらが揃ってこその圧倒的なパフォーマンスだったのであろう。自分もかつて大型株のファンドマネージャーをやっていたが、ファンダメンタルズが信じられなくてモメンタムばかり追いかけていた。この本を現役のときに読めていたら。。。

あとは昔大変お世話になった某REITアナリストが本書でも大活躍されていてなんとも嬉しい気持ちになった。

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金融で20年仕事をした自分でも、理解がおぼつかないところがありました。金融に不慣れな人が読むとハードルの高さを感じるかもですが、大事なところは平易な言葉で書かれています。大事なところだけでも覚えていたら充分だと思います。それぐらい、中身が濃いです。
ショートはしない、小型株を狙う、20〜30%の値上...続きを読むがりでは売らずに2〜3倍まで待つ、情報収集にお金をかけすぎない、ネットキャッシュプラスや１以上、PER10 %以下、HPは必ず見る、四季報・FATCAがオススメIPOは厚化粧、イメージ良くない業界狙う、など。